城中配资天风策略：特朗普TACO了吗？

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　　开始：开达策略知行

　　【天风策略】吴开达/苏璟宇/牛晓彤

　　节录

　　一、核心内容

　　本周（2026年4月6日至2026年4月10日）中东地点呈现唐突旅途，霍尔木兹海峡成为市集订价的核心锚。4月7日，好意思国总统特朗普权贵加大对伊朗施压力度，明确告诫若未在好意思东时刻晚上8点前达成契约，好意思国将对包括桥梁、电厂在内的民用基础枢纽实施打击，并称伊朗政权可能很快被“灭绝”，同期再次要求德黑兰允许船只通过霍尔木兹海峡，地缘冲突一度靠拢极点升级情形。随后4月8日地点出现唐突，好意思国、以色列与伊朗开心为期两周的临时媾和，伊朗开心在媾和时间绽放霍尔木兹海峡，该契约记号着地点从本周早些时候的垂危升级中快速降温。此前特朗普亦曾告诫若未达成契约“扫数这个词端淑都将沦一火”，进一步突显冲突阶段性极点性。

　　从金钱价钱推崇看，地缘地点阶段性唐突后，大量商品价钱已出现显豁回落，随后奉陪冲突反复再度波动。收尾2026年4月10日收盘，COMEX黄金期货价钱为4748.50好意思元/盎司，COMEX白银期货价钱为76.65好意思元/盎司；原油方面，布伦特原油期货价钱为95.20好意思元/桶，WTI原油期货价钱为96.57好意思元/桶。联结现货价钱走势看，布伦特原油现货价钱由4月7日的144.59好意思元/桶高位快速回落至4月10日的126.59好意思元/桶，时间一度下行近18好意思元，夸耀在媾和预期及阶段性唐突配景下，能源供给中断的极点订价已渐渐修正。

　　好意思国通胀在能源价钱大幅上行带动下显豁抬升，但核心通胀仍保管相对良善，结构分化特征进一步强化。2026年3月好意思国CPI同比高潮3.3%，较前值2.4%显豁上行，尽管略低于市集预期（3.4%），但已升至2024年5月以来高位；环比高潮0.9%，创2022年6月以来最大增幅，夸耀短期价钱动能权贵增强。比较之下，核心CPI同比高潮2.6%，较前值2.5%小幅回升但低于预期（2.7%），环比高潮0.2%，亦低于预期，标明剔除能源后通胀压力仍相对可控。从细项来看，不含能源的服务价钱环比高潮0.2%、同比高潮3%，住房价钱环比高潮0.3%、同比高潮3%，举座保握良善增长；食物分项3月环比握平，家庭食物价钱环比下降0.2%，夸耀部分消耗品价钱已出现角落回落，基础通胀压力未出现显豁扩散。从分项结构看，本轮通胀上行主要由能源项驱动，价钱传导呈现单一开始特征。3月能源指数环比大幅高潮10.9%，为2005年以来最大月度涨幅，其中汽油价钱环比高潮21.2%，创1967年以来最大涨幅，对举座通胀孝敬占比较高，成为本轮通胀抬升的主要驱上路分。

　　二、国外市集概述

　　本周人人权柄市集举座回升，但里面结构分化仍然存在，反馈在地缘不笃定性扰动下资金呈现阶段性风险缔造与结构性再竖立并存的特征。从主要市集推崇来看，人人主要指数巨额高潮，其中亚太及科技成长板块推崇相对占优。日经225指数高潮7.154%，推崇居前，纳斯达克指数高潮4.311%，恒生科技指数高潮3.872%，均反馈前期调遣后成长板块出现一定程度的缔造。泰西市集方面，标普500指数高潮3.676%，说念琼斯工业平均指数高潮3.615%，法国CAC40指数高潮3.559%，德国DAX指数高潮2.758%，英国富时100指数高潮1.602%。

　　从相对估值视角看，港股联系于A股仍保管一定折价水平，但分化方式未发生显豁改变。收尾2026年4月10日，恒生AH股溢价指数为118.20，较前期119.19小幅回落，举座仍处于历史中高区间，标明港股相对A股的估值折价一经存在，但角落变化有限。

　　风险教唆：1）国外流动性改善不足预期；2）地缘冲突升级及能源供应扰动；3）汇率波动加重风险

　　1．国际不雅察：特朗普TACO了吗？

　　1.1．中东冲突呈现唐突旅途

　　1.2．好意思国增长角落放缓，通胀扰动与不笃定性上升制约策略转向

　　1.3．波动率回落，风险订价渐渐修正

　　2．人人主要指数推崇

　　3．港股流动性

　　3.1．港股行业推崇

　　4．估值、盈利与风险溢价

　　5．港股策略与竖立建议

　　6．风险教唆

　　正文

　　1．国际不雅察：特朗普TACO了吗？

　　1.1．中东冲突呈现唐突旅途

　　媾和音信带动风险金钱快速缔造，但价钱推崇骨子上更接近阶段性再订价。受媾和契约影响，人人市集出现显豁回转：油气价钱大幅回落，布伦特原油一度下降约13%至约94.6好意思元/桶；与此同期，股票、债券及黄金价钱同步高潮，好意思元走软，反馈此前因供给冲击蕴蓄的风险溢价快速开释。欧洲及亚洲股市权贵反弹，斯托克欧洲600指数与日经225指数差别高潮约3.7%与5.4%，标普500期货高潮约2.5%，黄金高潮约2.3%，好意思元指数回落至98.7近邻。咱们合计，这一轮金钱价钱缔造的核心在于市集对霍尔木兹海峡恒久关闭及能源基础枢纽握续受损的极点情景进行回撤订价，而非基本面出现趋势性改善；油价回落至100好意思元/桶以下，意味着对通胀与经济增长的冲击尚未插足非线性放大阶段。

　　然则，媾和仅保管移时踏实后即出现裂痕，供给扰动再起使市集重新插足高频博弈阶段。4月9日前后，跟着以色列对黎巴嫩发动大范围空袭并激发伊朗方面裂缝威迫，伊朗议会议长示意媾和契约中部分条目已被违背，并合计连续鼓吹双边媾和或谈判贫穷合感性，地点再度趋紧。与此同期，霍尔木兹海峡通行再次受阻，据海上交通跟踪系统夸耀，本来驶向海峡出口的油轮“AUROURA”号在穆桑代姆半岛近邻霎时改变航向并完成180度掉头复返波斯湾，反馈运载中断已从预期转为现实。尽管有报说念称部分油轮尝试通行，但海峡举座仍处于关闭情状。受此影响，布伦特原油价钱反弹约3.2%至97.8好意思元/桶，部分回应此前13.3%的跌幅，标普500指数期货下降约0.3%，回吐前一来昔时涨幅，夸耀风险偏好再度回落。

　　咱们合计，现时或更接近边打边谈的不踏实博弈情状，短期需重点热心供给回应与谈判进展。从最新进展看，好意思伊战斗阶段出现阶段性受阻迹象，谈判尚未获得实质性冲破。4月12日，好意思国副总统万斯在巴基斯坦伊斯兰堡示意，好意思方与伊朗在首轮会谈中未达成共鸣，其辅导的代表团已决定复返好意思国。尽管好意思方在谈判中已提议“最终决议”并展现一定活泼性，但伊朗方面未予领受，夸耀现时仍处于“边施压边战斗”框架下的博弈阶段，短期内达成一致的难度有所上升。伊朗方面已明确示意，在现时条件下鼓吹谈判以达成长久契约贫穷合感性，重叠黎巴嫩标的冲突外溢及媾和条目践诺已出现不合，使地点仍面对反复以至再度升级的风险。咱们合计，本轮冲突尚未插足趋势性息争旅途，能源供给回应程度、霍尔木兹海峡推行通行情况等，或仍将反复主导油价核心及人人金钱价钱波动。

　　1.2．好意思国增长角落放缓，通胀扰动与不笃定性上升制约策略转向

　　从分项结构看，本轮通胀上行主要由能源项驱动，价钱传导呈现单一开始特征。3月能源指数环比大幅高潮10.9%，为2005年以来最大月度涨幅，其中汽油价钱环比高潮21.2%，创1967年以来最大涨幅，对举座通胀孝敬占比较高，成为本轮通胀抬升的主要驱上路分。燃油指数环比高潮30.7%，电力价钱环比小幅高潮0.8%，而自然气价钱环比小幅回落0.9%。能源价钱的快速上行虽对举座通胀变成权贵拉动，但向其他商品与服务类别的传导仍相对有限，医疗服务、个东说念主顾问以及二手车瓜分项出现环比回落，夸耀通胀尚未变成频频扩散。

　　从核心分项看，服务业价钱环比高潮0.2%、同比高潮3%，住房价钱环比高潮0.3%、同比高潮3%，举座保管良善增长，夸耀潜在通胀压力相对踏实。与此同期，机票价钱环比高潮2.7%，服装价钱高潮1%，标明能源资本已开动向部分服务及商品规模传导，但尚未变成系统性扩散。食物价钱当月环比握平，其中家庭食物价钱下降0.2%，部分分项如肉类及鸡蛋价钱出现回落，夸耀消耗品价钱压力角落有所缓解。

　　从传导机制与宏不雅影响看，能源价钱上行对住户部门的料理作用进一步清晰。汽油价钱由冲突前约每加仑2.98好意思元上升至4.15好意思元近邻，对住户推行购买力变成径直挤压，并抵消耗信心产生扰动。受此影响，当月推行收入环比下降0.6%，而款式收入仅小幅增长，反馈通胀抵消耗才气的侵蚀已开动清晰。咱们合计，在此配景下，能源冲击不仅体目下价钱端，也可能通过压制可选消耗开销，对后续经济增长变成一定拖累。

　　从策略关联蓄意看，核心通胀与增长动能均呈现角落放缓特征，进一步强化好意思联储短期保管不雅望的策略取向。好意思联储最为热心的核心PCE物价指数在2026年2月同比高潮3.0%，较前值3.1%小幅回落，顺应市集预期，夸耀在剔除能源扰动后，通胀举座仍处良善区间。结构上看，服务业通胀权贵放缓，推行消耗开销环比仅增长0.1%，反馈需求端动能有所趋弱，与现时CPI中能源驱动特征变成对比，标明本轮通胀上行更多来自供给端冲击而非内生需求走强。

智慧优配

　　从增长与工作数据看，好意思国经济角落放缓迹象有所清晰。好意思国2025年第四季度推行GDP终值年化环比增长0.5%，低于此前0.7%的修碰劲及1.4%的初值，夸耀增长动能握续回落；工作方面，上周初次申领悠闲施济东说念主数升至21.9万东说念主，高于预期的21万东说念主及前值20.2万东说念主，反馈劳能源市集出现一定松动。

　　从策略预期看，市集对好意思联储短期调遣利率的预期仍较为有限。据CME“好意思联储不雅察”，好意思联储4月加息25个基点的概率仅为1.6%，保管利率不变的概率为98.4%；到6月累计降息25个基点的概率为2.1%，保管不变的概率为96.3%，加息25个基点的概率为1.5%。举座来看，在核心通胀良善、增长角落放缓但仍具韧性的配景下，策略旅途短期或保管不雅望，利率核心仍将对人人金钱订价变成料理。

　　1.3．波动率回落，风险订价渐渐修正

　　市集隐含波动率已出现显豁回落，但举座仍处于中高区间，风险订价尚未完全出清。本周VIX指数由4月7日的25.78握续回落至4月9日的19.49，短期下降幅度较为显豁，夸耀在地缘地点阶段性唐突配景下，期权市集对极点风险的订价有所修正。比较前期30以上的高位水平，现时波动率核心已有所下移，但仍高于历史低波动区间，反馈不笃定性仍未完全消退。

　　从订价结构看，隐含波动率的回落更多体现为对短期尾部风险的重新评估，而非风险身分的透顶遗弃。一方面，跟着好意思伊冲突插足边谈判边博弈阶段，极点情景发生概率有所下降，带动波动率快速回落；另一方面，能源价钱波动、地缘冲突外溢风险及利率保管高位等身分仍未遗弃，市集对畴昔旅途的不合一经存在。在此配景下，隐含波动率虽已回落，但仍高于常态水平，夸耀风险溢价仍保留一定缓冲空间。

　　2．人人主要指数推崇

　　本周人人权柄市集举座回升，但里面结构分化仍然存在，反馈在地缘不笃定性扰动下资金呈现阶段性风险缔造与结构性再竖立并存的特征。从主要市集推崇来看，人人主要指数巨额高潮，其中亚太及科技成长板块推崇相对占优。日经225指数高潮7.154%，牛管家股票配资推崇居前，纳斯达克指数高潮4.679%，恒生科技指数高潮3.872%，均反馈前期调遣后成长板块出现一定程度的缔造。泰西市集方面，主要指数同步回升但举座涨幅略低于部分亚太市集。标普500指数高潮3.558%，说念琼斯工业平均指数高潮3.036%，法国CAC40指数高潮3.733%，德国DAX指数高潮2.745%，英国富时100指数高潮1.574%，举座推崇相对庄重。咱们合计，在能源价钱波动与地缘风险扰动配景下，泰西市集更多体现为估值缔造与防患属性守旧下的良善反弹。港股市集方面，恒生指数高潮3.094%，恒生科技指数高潮3.872%，举座推崇较前期有所缔造，但仍处于人人主要市鸠合等水平。联结本周中东地点反复及外部不笃定性上升，咱们合计港股及部分亚太市集的反弹更多体现为阶段性风险偏好缔造，而非趋势性上行。在人人流动性料理仍存、风险溢价易波动的环境下，市集或仍将呈现结构性分化特征。

　　3．港股流动性

　　港股成交保管相对高位但里面结构分化仍然显豁，交投延续以结构性博弈为主的特征。现时南向成份股总市值约67.23万亿元，成交金额约1，127.38亿元，举座成交水平仍处于相对高位区间。从个股推崇看，高潮352只、下降212只、平盘31只，高潮派别显豁多于下降派别，夸耀市集神色较前期有所缔造，但在指数颠簸配景下，结构性分化特征仍然存在，收获效应呈现一定回暖但尚未全面扩散。

　　南向资金转为净流出，短期节拍出现显豁变化，资金行径由此前的握续流入转向阶段性回吐。收尾2026年4月10日，南向资金本周累计净流出117.96亿港元，其中沪市港股通净流出69.79亿港元，深市港股通净流出48.18亿港元；从月度维度看，本月累计净流出46.62亿港元，其中沪市净流出26.79亿港元，深市净流出19.83亿港元，夸耀资金在两市层面均出现同步回流压力。从更长周期看，年内南向资金累计仍保管净流入情状（年头于今净流入约2，162.83亿港元），举座竖立趋势或尚未发生根人性逆转。

　　咱们合计，在现时外部不笃定性上升及市集波动加大的配景下，港股流动性仍具一定守旧，但南向资金由净流入转为阶段性净流出，反馈短期风险偏好有所回落，资金更倾向于进行节拍调遣与仓位适度。资金流动标的的变化更多体现为短期来往与风险科罚需求上升，而非中恒久竖立逻辑发生权贵改革。

　　从个股层面看，本周南向资金来往要点仍长入于互联网科技与可选消耗龙头，同期部分高波动标的成交活跃度显豁提高。成交金额靠前的个股中，阿里巴巴-W成交427.50亿港元，腾讯控股与小米集团-W差别成交376.26亿和188.76亿港元，好意思团-W与中芯国际成交亦处于较高水平。与此同期，滴普科技与迅策等个股成交放量且涨幅权贵，夸耀在核心权重以外，市集对高弹性标的的参与度有所上升，来往结构呈现“龙头+高波动标的”并存特征。

　　从资金流向看，活跃标的举座以净流入为主，但资金踱步较为分散。阿里巴巴-W、国泰君安国际及中芯国际差别录得9.5亿、4.8亿及3.9亿港元净流入，中国海洋石油亦录得3.6亿港元净流入；其余个股净流入范围相对有限，多长入在1亿港元以内，夸耀资金参与更多偏向短期来往驱动，握续性仍有待不雅察．

　　分行业来看，科技与消耗板块保管较高活跃度。信息时期标的中，腾讯控股、中芯国际及小米集团-W均录得资金流入，重叠部分个股涨幅较大，反馈市集对科技成长标的的来往热度仍在延续；消耗板块中，阿里巴巴-W、好意思团-W及泡泡玛特均录得高潮并奉陪资金流入，推崇出一定链接才气。比较之下，能源板块推崇相对偏弱，中国海洋石油股价下降但仍有资金流入，更多体现为竖立与博弈并存的特征。从资金行径上看，现时南向资金更倾向于在不同板块之间进行节拍切换，来往干线呈现出一定的闹翻化特征。

　　3.1．港股行业推崇

　　本周恒生一级行业举座呈现巨额缔造方式，但里面结构分化仍然显豁，顺周期与部分红长板块推崇相对占优，而能源及部分防患板块承压。从区间涨跌幅来看，工业板块高潮5.89%，推崇居首，原材料业高潮4.80%，抽象企业高潮4.60%，非必需性消耗与地产建筑业差别高潮4.29%和4.26%，信息科技业高潮4.22%，举座夸耀顺周期及成长标的同步缔造。金融业高潮3.90%，推崇庄重，电讯业与公用行状差别高潮1.42%和1.27%，涨幅相对有限，反馈防患属性板块在风险偏好回升阶段相对滞后。比较之下，部分防患及资源板块推崇偏弱。必需性消耗小幅下降0.05%，医疗保健业下降0.90%，能源业下降1.40%，为本周推崇最弱板块。咱们合计，在油价冲高回落及地缘扰动反复的配景下，能源板块前期累积的风险溢价出现一定回吐，而医疗及必需消耗等防患板块则在资金作风切换进程中阶段性承压。从结构上看，现时行业推崇更多体现为风险偏好缔造驱动下的再竖立进程，资金在顺周期、成长与防患板块之间握续轮动，尚未变成一致性的趋势干线。

　　从市盈率（PE）踱步看，在五年维度下港股行业估值呈现出权贵分化特征，周期与部分传统板块已处于历史高分位，而成长与消耗板块举座仍处中低水平。具体来看，抽象企业、工业及地产建筑业PE分位数均为100.00%，处于历史极高分位区间，能源业与原材料业差别为98.21%和95.45%，金融业为90.73%，电讯业为82.36%，均处于中高至高分位区间，夸耀关联板块在前期高潮及盈利缔造预期推动下估值已显豁抬升。比较之下，信息科技业PE分位数为31.38%，非必需性消耗为36.90%，医疗保健业为39.91%，必需性消耗为45.28%，举座仍处于历史中低至中位区间，反馈成长与消耗板块估值缔造仍相对有限。公用行状PE分位数为50.00%，处于中位水平。从结构上看，现时港股估值呈现出周期资源与部分传统板块高分位、成长与消耗板块中低分位的分化方式。

　　从市净率（PB）踱步看，账面估值高分位主要长入于周期、资源及部分传统板块，结构分化进一步加重。抽象企业、工业PB分位数差别为100.00%和99.84%，能源业为98.05%，原材料业为93.74%，金融业为92.60%，均处于历史高位区间，反馈在盈利缔造及金钱重估预期推动下关联板块估值已权贵抬升。电讯业PB分位数为78.78%，公用行状为68.86%，医疗保健业为72.93%，信息科技业为62.44%，举座处于中高分位区间。比较之下，地产建筑业PB分位数为54.88%，必需性消耗为40.04%，处于中位区间，非必需性消耗PB分位数为26.02%，仍处历史低位，夸耀消耗板块估值缔造相对滞后。从王人备水平看，地产建筑业、电讯业及公用行状PB差别为0.45倍、1.01倍和1.01倍，尽管部分处于中高分位，但王人备估值仍处偏低水平。

　　4．估值、盈利与风险溢价

　　从估值与分位结构看，港股与好意思股仍呈现出分化方式，港股主板估值处于高分位区间，而科技板块估值有所缔造但仍处中低水平；好意思股则推崇为王人备估值连续抬升、分位水平举座上行。收尾2026年4月10日，恒生指数PE为12.658倍、PB为1.272倍，对应分位数差别为93.82%和95.93%，均处于历史高分位区间，夸耀本轮估值缔造已较为充分，后续空间或更多依赖盈利端改善。比较之下，恒生科技指数PE为22.390倍、PB为2.619倍，对应分位数差别为30.57%和43.90%，较前期有所回升但举座仍处中低至中位区间，估值料理相对有限，仍具一定弹性空间。横向来看，好意思股估值举座保管较高水平，且分位水平处于中高区间。标普500指数PE为28.361倍，对应分位数为76.98%，说念琼斯工业平均PE为27.754倍，对应分位数为63.97%，均处中高分位区间；纳斯达克指数PE为39.057倍，对应分位数为34.60%，咱们合计主要反馈其历史估值核心相对较高。PB维度下，标普500、说念琼斯工业平均及纳斯达克指数PB差别为5.359倍、8.066倍和6.951倍，对应分位数为90.63%、77.22%和90.00%，举座处于高位区间，夸耀在盈利预期守旧下，好意思股账面估值料理进一步增强。对应到现时结构，港股主板估值料理已处高位区间，而科技板块估值虽有所缔造但仍未回到历史高位；好意思股则保管较高王人备估值水平，且PB分位已巨额处于高位区间，不同板块之间的估值分化仍然存在。

　　从相对估值视角看，港股联系于A股仍保管一定折价水平，但分化方式未发生显豁改变。收尾2026年4月10日，恒生AH股溢价指数为118.20，较前期119.19小幅回落，举座仍处于历史中高区间，标明港股相对A股的估值折价一经存在，但角落变化有限。在现时人人流动性环境尚未出现显豁收紧、好意思元保管颠簸的配景下，港股的相对估值上风仍对南向资金及中恒久竖立资金变成一定守旧。

　　从风险溢价角度看，港股估值诱骗力仍处低位区间，利率料理对估值变成握续压制。收尾2026年4月10日，恒生指数PE为12.66倍，对应10年期中债收益率1.81%、10年期好意思债收益率4.31%，测算恒生指数股权风险溢价约为6.1%（中债口径）及3.6%（好意思债口径）。从历史分位看，以中债口径计较的ERP分位约为0.27%，较前期进一步下探相配低水平，夸耀在利率保管高位配景下，港股风险抵偿已被权贵压缩。

　　在现时利率环境下，按10年期好意思债测算的恒生指数ERP处于历史极低分位区间，更多反馈无风险利率高位运行对估值的握续挤压，而非权柄金钱风险显豁下降。对应到市集订价，尽管港股王人备估值水平或仍处相对低位，但在高利率料理下，估值膨大空间或仍然受限，指数推崇更依赖盈利缔造与增量资金驱动。短期来看，若利率未出现趋势性回落，风险溢价或难以显豁缔造，市集契机仍将以结构性为主。

　　恒生指数现时运行于历史均值上方区间，指数位置已进一步向高位区间围聚，但在利率料理下上行空间仍面对一定压制。收尾2026年4月10日，恒生指数为25893点，高于历史均值23092点，并接近+1倍门径差区间（27016点），举座处于历史中高区间水平。从区间位置看，指数已较前期低位显豁缔造，并进一步向历史波动区间上沿靠拢，但距离+1倍门径差仍存在一定空间，短期或延续高位颠簸特征。

　　从利率环境看，无风险利率保管分化方式，对权柄估值变成握续料理。现时10年期中债收益率为1.81%，仍处低位区间，而10年期好意思债收益率为4.31%，保管高位颠簸，对人人权柄金钱估值变成压制。联结指数运行区间与利率水平，现时港股订价更接近估值缔造后阶段，在无风险利率尚未出现趋势性回落的配景下，指数进一步上行仍需依赖盈利改善或流动性环境的角落变化。

　　好意思元利率保管高位重叠酌量汇率机制料理，中国香港流动性环境仍偏紧，对港股估值变成握续压制。收尾2026年4月9日，好意思国有用联邦基金利率（EFFR）为3.64%，中国香港贴现窗基本利率为4.00%，均保管在相对高位水平；同期好意思元兑港元汇率在7.83–7.84区间波动（4月9日为7.8398），握续处于酌量汇率区间弱方近邻。受酌量汇率轨制料理，中国香港利率走势高度奴才好意思元利率，在好意思联储保管高利率环境配景下，腹地资金资本难以显豁回落。

　　在此环境下，港元汇率保管在弱方区间近邻运行，资金阶段性流出压力仍未显豁缓解，香港金融体系流动性保管偏紧情状。对应到金钱订价，高利率环境一方面抬升无风险利率核心，另一方面对权柄市集估值变成握续料理，使港股难以依赖估值膨大达成趋势性上行。现时市集订价仍主要受利率料理主导，后续流动性环境的改善或仍需依赖好意思元利率回落或资金流向出现角落改善。

　　5．港股策略与竖立建议

　　外部不笃定性仍处高位重叠利率料理未显豁缓解，市集插足风险溢价压缩与波动率回落并存阶段。中东冲突对能源价钱变成阶段性扰动，对通胀旅途带来不笃定性，而好意思国通胀结构呈现能源驱动与核心良善分化特征，重叠工作市集仍具韧性，使好意思联储短期内贫穷明确策略转向能源，举座仍保管不雅望基调。在此配景下，人人流动性环境尚未出现趋势性宽松信号，金钱订价由前期风险偏好驱动渐渐转向利率与基本面的双重料理，尽管波动率已出现回落，但举座仍处于中高区间。港股方面，尽管联系于A股及部分国外市集仍具一定估值折价与资金链接基础，但在无风险利率保管高位、风险溢价压缩至历史极低区间的料理下，估值进一步膨大空间有限，市集上行更依赖盈利缔造与资金握续流入，契机或仍将以结构性为主。

　　6．风险教唆

　　1）国外流动性改善不足预期；2）地缘冲突升级及能源供应扰动；3）汇率波动加重风险

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