新富策略国金证券：防守百济神州“买入”评级早研管线步入获利期

摘要：国际金价持续暴涨突破5000美元关口，黄金股上演涨停潮。随着近段时间以来国际金价不断跳涨并且频频创新高，黄金股已经成为现阶段A股市场的热点风口。在周一黄金股上演批量涨停潮的大背景下，股价尚未明显启动的金矿资源股或具备相当大的补涨空间。

周一，资本市场刮起阵阵“涨价风”，有色锌、黄金股、有色铜、小金属、钛白粉……领涨概念无一离不开涨价的催化。

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　　国金证券发布研报称，防守百济神州（06160）“买入”评级。公司中枢居品高速放量，研发管线有望迎来密集催化。琢磨到公司加大研发参加，改换2026/2027年净利润预测为6.85/10.80亿好意思元，新增2028年净利润预测18.97亿好意思元。琢磨到公司国内Biopharma龙头地位沉着，各人化布局收效显赫，交易化与研发均迎来要道拐点。

　　国金证券主要不雅点如下：

　　功绩简评

　　2026年2月26日公司发布2025年功绩快报，全年完了总收入53亿好意思元（同比+40%），完了GAAP净利润2.87亿好意思元（同比扭亏为盈）；其中25Q4完了总收入15亿好意思元（同比+33%），完了GAAP净利润6650万好意思元（同比扭亏为盈）。

　　泽布替尼持续高速放量态势，防守各人BTKi商场疏浚地位

　　25Q4泽布替尼完了销售额11.5亿好意思元，同比+39%、环比+10%，呈高速增长趋势，防守各人BTKi商场疏浚地位；其中，信钰证券好意思国商场为主要收入开首，销售额8.4亿好意思元，同比+37%、环比+14%；欧洲商场份额抓续提高，销售额1.67亿好意思元，同比+47%、环比+2%。此外，25Q4替雷利珠单抗完了销售额1.82亿好意思元，同比+18%，放量抓续攀升。

　　发布2026全年指引，盈利材干加快改善

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　　公司给出的2026全年指引包括：全年收入62-64亿好意思元，GAAP策画用度47-49亿好意思元，毛利率位于80%区间的高位，GAAP策画利润7-8亿好意思元，非GAAP策画利润14-15亿好意思元。

　　研发管线高效鞭策，早研管线步入获利期

　　公司预测后续研发里程碑包括：（1）泽布替尼：26H1一线MCL期等分析；（2）索托克拉：26H1 r/r MCL在好意思国获批；26H2开动三药决策针对2L+

　　t（11；14） MM的III期临床；（3）BTKCDAC：26H2 r/r

　　CLL递交潜在加快批准；（4）CDK4：26H1开动一线HR+HER2-BC的III期临床；（5）泽尼达妥单抗：26H1中好意思递交1LHER2+GEANDA；（6）GPC3

　　/ 4-1BB双抗：26H2开动潜在注册II期临床。此外，在数据流露方面，公司预测26H1将公布CDK4箝制剂针对一线HR+BC的I期数据、B7-H4

　　ADC针对妇科和乳腺癌的I期数据、GPC3 /

　　4-1BB双抗针对后线HCC的I期数据，26H2将公布PRMT5箝制剂和CEAADC针对实体瘤的早期临床数据。

　　风险辅导

　　交易化领路不足预期风险、商场竞争加重风险、临床进修领路不足预期风险、居品上市审评领路不足预期风险。