立即开户
快速上手技巧,轻松学会,高效掌握！
快速上手技巧,轻松学会,高效掌握！
新华财经纽约1月25日电（记者徐静） 美国纽约商品交易所交投最活跃的2月黄金期货价格25日傍晚在电子盘交易中突破每盎司5000美元的历史性关口。伦敦现货黄金价格当天也突破了这一重要关口。
来源：财通社
在港股IPO商场捏续活跃之际，好大夫云医疗遴荐“二进宫”。
与第一次递表比拟，这一次材料更齐全、节拍更紧。
但不管是承销气势的变化，依然财务结构与对赌压力，都让这场上市冲刺显得并不狂放。
01
“医疗版拼多多”
4月10日，四川好大夫云医疗科技集团股份有限公司（下称“好大夫云医疗”）再次向港交所递交招股书。
这距离其上一版请求失效不外十余天，背后显豁巧合分压力在鼓吹。
二次递表，起源发生变化的是中介气势。
2025年9月初次递表时，公司曾委任海通海外、中信里昂为联席保荐东谈主，中金香港为财务防守人。
但在好大夫云医疗这次上市责任中，中信里昂已于2026年4月8日退出，海通海外成为独家保荐东谈主。
比拟之下，上一版招股书把东谈主们的紧密力引到了其他地点。有东谈主发现，其时公司首创东谈主耿福能的名字被三次错写成“耿富能”。
这种初级虚伪在严肃的IPO文献中并未几见，也从侧面响应出企业在成本商场初期的准备仍显好像。
但若是把时分拉长，好大夫云医疗的故事，远比这份闹出乌龙的招股书更有质感。
1956年6月，耿福能确立于四川凉山州越西县农村。从小随着父亲、哥哥在山中采药的经历，让他与中药材结下不明之缘。
1986年，他在凉山德昌县开设中药材收购门市部，作念起中药材营业生意，并创立“佳能达”商号。
随着生意作念大，他初始兼营成药，并意志到行业的一个中枢问题，即成药质料错杂不王人。
也恰是从那时起，他决定向产业链上游延长，我方作念药材栽种、搞药品坐蓐。
1995年，佳能达通过投资参加攀西制药厂，发达切入制药领域。
次年，耿福能就在凉山布拖县建造附子栽种基地，推论栽种并息争回购，从起源胁制药品性量。
1997年，“佳能达”改名为“好大夫”，并在2000年完成商标注册。
盛康策略如今，耿福能教唆的好大夫药业集团，已是一家以生物医药为中枢的“大健康”产业全面发展的大型企业集团，下辖全资子公司37家，GMP坐蓐厂14个，GAP药材基地2个，注册药品逾400个，在任职工2万余名。
这次赴港IPO的好大夫云医疗，恰是由好大夫药业集团于2016年1月在成都所创。
历经数年发展，好大夫云医疗如今已成长为中国最初的下层医疗结尾行状提供商。
招股书露馅，法例2025年末，好大夫云医疗已行状进步67.05万家下层医疗结尾客户，其中包括39.01万家下层医疗机构和28.04万家药店，隐藏寰球99%以上县域。
公司业务中枢是药品直供和行状打包，一方面通过平价药品打入下层商场，另一方面重复专病谐和和锻练会诊措置决议，提高用户粘性与客单价。
从界限来看，公司如实站上了一定位置。2023年至2025年，公司收入分辨约为30.65亿元、32.64亿元和38.23亿元，三年复合增长率约11.7%。
按2024年收入计，其在中国下层医疗药品直供商场排行第二，商场份额11.3%。细分到下层医疗锻练会诊措置决议，其商场份额为12.8%，排行第一。
值得一提的是，股票配资软件好大夫云医疗的自有品牌（代工贴牌）药品业务是公司营收环节。
2023年至2025年，该业务收入分辨约为17.95亿元、18.41亿元和20.27亿元，占总收入比重进步一半。
公司在招股书中示意，“自有品牌药品业务在最好情况下匡助客户缩短最多50%的单元采购成本。”
也正因为这种廉价直供的策略，好大夫云医疗有了个“医疗版拼多多”的名称。
02
6亿回购债务压顶
尽管收入逐年增长，好大夫云医疗的利润阐明却并不清醒。
2023年至2025年，公司净利润分辨约为6247.9万元、3780.6万元和5405.2万元，对应净利率仅为2.0%、1.2%和1.4%。
换句话说，卖出100元药品，最终能留住的利润最多2元。
更值得紧密的是毛利率的下滑，毛利率从2023年的29.9%降至2025年的22.9%，呈捏续走低趋势。
原因并不复杂。在以价钱上风换商场的步地下，让利险些是势必遴荐。而随着销售界限扩大，销售成本也在抬升。
这意味着，公司天然好意思满了界限盈利，但盈利质料仍有擢升起间。一朝价钱竞争加重或策略环境变化，利润端很容易被侵蚀。
与此同期，好大夫云医疗的股权结构与眷属色调，也组成了另一层不雅察维度。
当今，好大夫云医疗仍由耿氏眷属紧紧掌控。IPO前，耿福能过火眷属成员通过多家实体统共胁制约65.99%的股权与投票权。
其中，耿福能之女耿直（Geng Jie）通过云医疗科技（香港）有限公司，捏股21.21%。耿直之兄耿越飞，现任好大夫药业集团总司理，亦在好大夫云医疗捏有卓越职权并担任非履行董事。
耿直现年39岁，加拿大籍，当今是好大夫云医疗董事会主席及履行董事。
2009年6月获取加拿大滑铁卢大学数学学士学位后，她归国参加眷属企业考验，从产物采购司理作念起。
2012年7月，她参加好大夫药业集团，补助父亲耿福能责任，先后担任董事会主席助理、履行副总司理。
2019年，耿福能发达把好大夫云医疗交由耿直收拾。这一年7月加入公司时，耿直依然好大夫药业集团董事会主席助理兼集团财务副总。
除了耿直，好大夫云医疗另外2名履行董事分辨为40岁的CEO苏亚洲，以及43岁的CTO薛源（耿直良伴）。
当今，公司靠近着更实践的压力，与上市对赌条件关连。
招股书败露，若是公司未能在2026年12月31日前完成合经验上市或并购，需要回购A轮、B轮及IPO前投资者股份，回购价钱为本金的1倍或1.2倍，并附加6%或8%的年化利息。
经疏理，对赌条件所涉金额并不小：A轮投资1.43亿元，B轮投资2000万元，2025年又新增约3.53亿元融资（含增发与股权转让）。一朝触发赎回，现款流压力将权臣飞腾。
法例2026年2月28日，好大夫云医疗总债务为6.79亿元，其中职权股份赎回欠债高达6.33亿元。
似乎这也诠释了为何公司在首份招股书失效后飞速补档重来。关于好大夫云医疗而言，这不仅是一场融资，更像是一场带巧合分法例的通关任务。
若是公司凯旋上市，债务结构将得到优化，品牌与融资才调也将同步擢升。但若是上市进度受阻，对赌条件可能飞速滚动为实践压力。
留给好大夫云医疗的时分，满打满算只剩8个多月。对公司来说，脚下最攻击的事情，即是在回购期限到来之前，把上市这件事简直落地。
海量资讯、精确解读，尽在新浪财经APP
牵扯裁剪：杨红卜 升富策略
万德资本大盛策略天盛优配驰盈策略中航资本信钰证券提示：文章来自网络，不代表本站观点。
